انهارت مؤسستان ماليتان ، سيلفرجيت كابيتال وبنك وادي السيليكون (SVB) ، في أوائل الأسبوع الماضي بسبب سلسلة من قرارات الاستثمار المشؤومة التي كشفها تشديد أسعار الفائدة العالمية. جاءت الانهيارات بعد أن استثمرت المؤسسات مبالغ كبيرة من رأس المال في سندات حكومية أمريكية طويلة الأمد ، والتي كانت تعتبر منخفضة المخاطر نسبيًا. ومع ذلك ، مع ارتفاع أسعار الفائدة بسرعة لمكافحة التضخم المتصاعد ، بدأت محافظ السندات تفقد قيمة كبيرة. نتيجة لذلك ، عندما ارتفعت الطلبات النقدية بدرجة كافية ، كان على Silvergate و SVB بيع تلك الأصول الداعمة بخسائر كبيرة. أعلنت شركة Silvergate عن خسارة قدرها مليار دولار في بيع أصول في الربع الأخير من العام الماضي ، بينما خسرت SVB 1 مليار دولار. في كلتا الحالتين ، شكلت سندات الخزانة الأمريكية أجزاء كبيرة من التصفية. أعلن SVB ، الذي كان في يوم من الأيام أكبر بنك في الولايات المتحدة في المرتبة السادسة عشرة ، عن زيادة رأس المال بقيمة 1.8 مليار دولار لسد الفجوة الناجمة عن بيع محفظته من السندات. كما قد يتوقع المرء ، أدت هذه الأخبار إلى اندفاع احتياطيات البنك ، وبعد يومين ، انهار البنك ، مما يمثل أكبر فشل مصرفي في الولايات المتحدة منذ الأزمة المالية العالمية. منذ ذلك الحين ، ضمنت حكومة الولايات المتحدة جميع ودائع عملاء البنك ، والتي حاولت معالجة المخاوف من انتشار العدوى وزيادة احتياطيات البنوك الأخرى. بعد انهيار هذه المؤسسات ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن برنامج التمويل البنكي لأجل (BTFP) ، والذي سيوفر للبنوك ومؤسسات الإيداع الأخرى قروضًا طارئة. ومع ذلك ، صرح JPMorgan منذ ذلك الحين أن هذا البرنامج يمكن أن يضخ ما يصل إلى 16 تريليون دولار في النظام المصرفي الأمريكي ، وهو ما من شأنه أن يبطل كل الآمال في تخفيف الضغوط التضخمية.
كل الحديث في السنوات الأخيرة كان حول حماية النظام المصرفي من العملات المشفرة. ومع ذلك ، ومن المفارقات ، كان لدينا موقف حيث يجب حماية الأصول الرقمية من النظام المصرفي. تسببت كارثة SVB في خسارة USDC مؤقتًا لربطها بعد أن تم الكشف عن أن مُصدرها ، Circle ، لديه 3.3 مليار دولار ملفوفة في حساب مصرفي SVB. انخفضت العملة المستقرة إلى ما يصل إلى 0.88 دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع قبل أن تتعافى بعد الإعلان عن ضمان الودائع الحكومية الأمريكية.
سلطت هذه الأحداث الضوء على مشكلة لا تحظى بالتقدير مع زيادة أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم. يؤدي إصدار سندات الخزينة الجديدة ذات العوائد المرتفعة إلى انخفاض القيمة السوقية للسندات الحالية ذات العوائد المنخفضة. نتيجة لذلك ، فإن جميع البنوك التي تمتلك قدرًا كبيرًا من Treasurys كضمان مطلوب قانونيًا معرضة لنفس المخاطر التي أثرت على البنوك مثل Silvergate و Silicon Valley Bank. في الآونة الأخيرة ، بدا الأمر كما لو أن آثار العدوى قد انتشرت إلى عملاق البنوك السويسرية Credit Suisse عندما بدأ سهمهم في الانخفاض بعد أن أثيرت أسئلة حول استقرار البنوك. ومع ذلك ، منذ ذلك الحين ، أمّن البنك شريان حياة بقيمة 44.5 مليار جنيه إسترليني من البنك المركزي السويسري. لا ينبغي التقليل من أهمية هذا. يدير Credit Suisse أصولًا في حدود 1.6 تريليون دولار. إذا انهار البنك ، فقد يؤدي ذلك إلى تأثير الدومينو ، مما يؤدي إلى أزمة شبيهة بأزمة عام 2008.
بشكل عام ، سيكون من المفارقات إذا فشلت زيادة أسعار الفائدة في خفض التضخم ، ولكن بدلاً من ذلك أدى إلى انهيار عدد من البنوك نتيجة لمراهناتها السيئة على سندات الخزانة. على الرغم من اضطراب السوق هذا ، تمسك البنك المركزي الأوروبي يوم أمس بخطته وذهب برفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مما يعني أن بنك كريدي سويس قد لا يكون قد خرج من الغابة بعد. في الأسابيع الأخيرة ، كان السوق يسعر رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك ، فإن انهيار SVB والمخاطر الأوسع على النظام المالي قد تدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بما لا يزيد عن ربع نقطة مئوية الأسبوع المقبل ، مع توقع بعض المؤسسات مثل باركليز أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي جميع زيادات أسعار الفائدة.
على الرغم من هذه الأحداث ، فقد تفوقت Bitcoin في الأيام الأخيرة على الأسواق بشكل كبير. منذ 11 مارس ، ارتفعت عملة البيتكوين بأكثر من 20٪ بينما ارتفعت فئات الأصول الأخرى بنسبة تتراوح بين 0 و 2٪ مع انخفاض عائد 10 سنوات في الولايات المتحدة بنحو 4٪. تعود الأسباب الرئيسية لهذا على الأرجح إلى ضعف بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي جنبًا إلى جنب مع انخفاض احتمالية رفع أسعار الفائدة في المستقبل نتيجة لأحداث الأسبوع الماضي. ومن المفارقات ، بينما يبدو التضخم وأزمة البنوك الآن الأكثر من ذلك على الأرجح ، فإن توقع المزيد من السيولة قد وفر الأصول التي تنطوي على مخاطر ، مثل البيتكوين ، زخمًا صعوديًا.
تحقق من الرسم البياني على TradingView هنا.