صاغ راي داليو ، المستثمر الأسطوري ومؤسس أكبر صندوق تحوط في العالم Bridgewater Associates ، مصطلح "النقد هو القمامة". ومع ذلك ، يمكن القول إن السيولة النقدية خلال الأشهر الثمانية الماضية قد نجت من العاصفة الاقتصادية بشكل أفضل ، حيث كان الدولار هو الأقوى بين العملات الرئيسية.
شهدنا هذا الأسبوع أمثلة على العديد من العملات الورقية التي تعرضت لضربات شديدة مقابل الدولار. وصل مؤشر عملة الدولار (DXY) ، الذي يقيس قوة الدولار مقارنة بست عملات أخرى ، إلى أعلى مستوى له منذ 2002 هذا الأسبوع.
أفادت التقارير أن الليرة التركية شهدت تضخمًا سنويًا بنسبة 78.6 ٪ - وهو أعلى معدل في 24 عامًا مما أدى إلى انخفاض بنسبة 3 ٪ مقابل الدولار. أدت أزمة الطاقة المستمرة في أوروبا إلى اقتراب اليورو أيضًا من التكافؤ مع الدولار ، حيث انخفض بنسبة 3.5٪ كل أسبوعين حيث يسعى المستثمرون إلى الأمان. كان الأرجنتينيون يحاولون الهروب من البيزو الأرجنتيني عن طريق مبادلة التيثر (USDT) حيث تم استبدال وزير الاقتصاد بمرشح يُنظر إليه على أنه أقل اهتمامًا بتضخم 60٪. عندما يتم تحديده بالبيزو الأرجنتيني ، أدى ذلك إلى ارتفاع سعر USDT بأكثر من 12٪ عن ما قبل الاستبدال.
ومع ذلك ، ليست كل الأخبار الجيدة بالنسبة لـ Tether. تعرضت القيمة السوقية لـ USDT لضربة خلال الشهرين الماضيين ، حيث انخفضت من 83 مليار دولار ، في بداية مايو ، بنسبة 19٪ إلى 66 مليار دولار. وفي الوقت نفسه ، تستمر عملة الدولار بالدولار الأمريكي (USDC) في سيركل في تحقيق ارتفاعات جديدة على الإطلاق في القيمة السوقية لتصل إلى 55 مليار دولار هذا الأسبوع - مما يشير إلى أنه قد يكون لدينا عملة مستقرة في الأفق.
أدت زيادة تكاليف الطاقة جنبًا إلى جنب مع انخفاض سعر البيتكوين إلى قيام المُعدِنين بمحاولة تعزيز ميزانياتهم العمومية طوال الربع الثاني من عام 2022. وبشكل إجمالي ، باع المُعدِّنون أكثر من الكمية التي قاموا بتعدينها في مايو و Core Scientific ، التي كانت أكبر عملة بيتكوين يتم تداولها علنًا عامل منجم من حيث مقتنيات البيتكوين ، أصدرت أخبارًا هذا الأسبوع بأنها باعت 7,202،79 بيتكوين خلال شهر يونيو. أدى هذا البيع إلى خفض ممتلكاتهم بنسبة 3,000٪ لتغطية سداد الديون والاستثمار في بنيتهم التحتية. كما باعت Bitfarms 47،XNUMX BTC في يونيو - مما قلل من ممتلكاتها بنسبة XNUMX٪. كما تم الإبلاغ عن أن شركة Compass Mining فقدت أحد منشآتها بسبب عدم سداد مدفوعات الكهرباء ورسوم الاستضافة لمالك المنشأة.
يعد عمال مناجم البيتكوين أكثر عرضة لتقلبات أسعار الأصول حيث يتم اشتقاق إيراداتهم وهوامش الربح من سعر البيتكوين. خلال السوق الصاعدة ، يتمثل هدف المعدنين في الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من البيتكوين - زيادة قيمة قاعدة أصولهم وتمكينهم من جمع تمويل إضافي. هذا الحافز أكبر بالنسبة لعمال المناجم المتداولين علنًا حيث يمكن أن تزيد قيمة أسهمهم أيضًا جنبًا إلى جنب مع نمو ميزانيتهم العمومية. خلال الأسواق الصاعدة ، يكون هذا بمثابة عامل إيجابي ويخفف من دخول العملات المعدنية الجديدة إلى السوق بصفتها سيولة من جانب البيع - مما يطيل أمد السوق الصاعدة وينتج عنه تقييمات أعلى محتملة لعملة البيتكوين وبالتالي الميزانيات العمومية للمُعدِّن.
على العكس من ذلك ، عندما تنخفض عملة البيتكوين خلال سوق هابطة ، فإن الخيار الأكثر أمانًا واستدامة بالنسبة للمعدنين هو بيع مكافآتهم نقدًا لسداد مدفوعات الديون والنفقات التشغيلية. يمكنهم أيضًا بيع عملة البيتكوين الموجودة في سندات الخزانة الخاصة بهم ، كما رأينا خلال الربع الماضي ، للتأكد من أن لديهم سيولة كافية. خلال الأسواق الهابطة ، يعمل هذا كضغط بيع إضافي يخفف السعر ويطيل من التراجع مع استسلام عمال المناجم.
كما يتسبب انخفاض الطلب على معدات التعدين ، التي يصنفها عمال المناجم على أنها أصول في ميزانياتهم العمومية ، في معاناتهم. يستخدم بعض عمال المناجم معداتهم كضمان للحصول على تمويل إضافي. عندما ينخفض الطلب على المعدات وقيمتها ، يتعين عليهم تقديم ضمانات إضافية لدعم قروضهم. هذه مشكلة للمشاركين الذين ليس لديهم إمكانية الوصول إلى أموال إضافية - مما يدفعهم إلى بيع أصولهم ، وفي معظم الحالات عملة البيتكوين المحتفظ بها في خزائنهم. بدلاً من ذلك ، يمكن أن تصبح مستدانة بشكل متزايد وتتحمل المزيد من الديون بشروط أقل جاذبية لسداد الديون السابقة. يُذكر أن هناك ما قيمته 4 مليارات دولار من هذه القروض المدعومة بالمعدات تدل على هشاشة الصناعة إذا استمرت الأسعار في الانخفاض.
يبدو أن هذه العوامل قد ساهمت في الانخفاض الذي شهدناه خلال الربع الماضي مما أدى إلى أسوأ أداء لربع عملات البيتكوين منذ عام 2011. والسؤال الرئيسي هو ما إذا كان المعدنون سيحصلون على دخل واحتياطيات نقدية كافية للبقاء على قيد الحياة بعد المزيد من التراجع.
يمكن أن يؤدي زوال عمال المناجم الأقل سلامة من الناحية المالية إلى توحيد الصناعة. قد يستمر معظم رأس المال على قيد الحياة ويستحوذ على الكيانات الأصغر بينما يتم تقليل تقييماتها. على المدى الطويل ، يمكن أن يكون هذا مفيدًا ، مما يؤدي إلى زيادة قدرة عمال المناجم الماليين على الاحتفاظ بكميات متزايدة من العملات المعدنية - مما يحد بشكل أكبر من بيع العملات الإضافية في السوق من خلال الاحتفاظ بمزيد من مكافآتهم.
وصل معدل تجزئة Bitcoin ، إجمالي قوة الحوسبة المخصصة لتعدين البيتكوين ، إلى أعلى مستوى جديد له على الإطلاق عند 237 EH / s في يونيو ، ومنذ ذلك الحين انخفض بنسبة 15٪ تقريبًا. تعديل صعوبة Bitcoin ، وهو قياس لمدى صعوبة المنافسة على مكافآت الكتلة والمشتق من معدل التجزئة ، انخفض بنسبة 1.41٪ خلال الأسبوعين الماضيين وانخفض بنسبة 2.35٪ في الأسبوعين السابقين لذلك ، مما يشير إلى أن نشاط التعدين في تراجع . يمكن أن توفر مراجعة هذا مقياسًا جيدًا لمشاركة عامل التعدين بشكل عام وبعض الأفكار حول صحة البنية التحتية للتعدين في Bitcoin.
قد يكون تحرك عمال المناجم على المدى القصير نحو النقد هو القرار الأكثر حكمة للنجاة من هذه الأوقات المتشائمة. ومع ذلك ، فقد أظهر مسار سعر البيتكوين على المدى الطويل أنها الأصل المتفوق في تنمية الثروة والحفاظ عليها. سيؤثر النصف القادم من البيتكوين ، بعد أقل من عامين ، على اقتصاديات التعدين. سيسعى عمال المناجم إلى خفض تكاليف الطاقة وزيادة كفاءة أجهزتهم وارتفاع سعر البيتكوين للتغلب على مكافآت الكتلة المنخفضة. حتى نرى بعض القوة في سعر البيتكوين ، ربما لا يكون النقد عبارة عن سلة مهملات.